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obbligazioniL’investimento in obbligazioni o bonds non è un investimento privo di rischio, come molti possono credere. Oltre al rendimento, un altro fattore rilevante da tenere in considerazione quando si fa trading di obbligazioni e quindi si sceglie di investire in un bond rispetto ad un altro è il rischio. Esistono diverse tipologie di rischio che è importante tenere in considerazione prima di investire i propri soldi in quel titolo piuttosto che un altro.

La scelta dell’investimento deve dipendere sempre anche da fattori soggettivi come l’età, la professione, il nucleo familiare, il reddito attuale e futuro, l’orizzonte temporale di investimento, l’obiettivo dell’investimento.

Quando si investe in obbligazioni si possono avere diverse tipologie di rischio, come:

  • Rischio di rendimento ex post. Questo rischio riguarda la possibilità o meno di reinvestire i flussi di cassa allo stesso tasso del TRES.
  • Rischio emittente, cioè il rischio che l’emittente non paga.
  • Rischio di prezzo, cioè il rischio che le fluttuazioni di prezzo possono portare guadagni o perdite in conto capitale nel caso in cui il titolo viene venduto prima della scadenza.
  • Rischio valuta, cioè il rischio che le fluttuazione nel cambio possono portare variazioni nel rendimento ex post delle obbligazioni.

Per misurare il rischio di un titolo obbligazionario si possono utilizzare diversi indicatori di rischio:

  • La Duration
  • La Duration modificata
  • La Convessita
  • Lo spread tra due titoli simili
  • Il Rating

La Duration è la media aritmetica delle scadenze dei flussi di cassa associati ad un titolo obbligazionario, in cui ogni scadenza è ponderata con il rapporto esistente tra valore attuale del flusso maturato a quella scadenza e prezzo del titolo. In formula avremo: duration

La Duration è un indicatore di rischio completo perché considera sia la vita residua del titolo sia l’entità e la frequenza delle cedole. Maggiore è la Duration, maggiore è il rischio di un titolo obbligazionario. La Duration aumenta al crescere della vita residua del titolo e diminuisce al crescere del tasso di interesse e al crescere dell’ammontare della cedola.

La Duration modificata è una misura di sensibilità e consente di stimare la variazione percentuale del prezzo di un titolo in corrispondenza di una determinata variazione del rendimento. Il suo valore, calcolato per il livello corrente del rendimento effettivo, fornisce un’approssimazione lineare della variazione del prezzo. In formula avremo:

Duration modificata = Duration / (1 + TRES)

La convessità è un indicatore oggettivo di rischio. Infatti, è indipendente dal peso dei titoli nel portafoglio e da valutazioni soggettive circa le aspettative dei mercato. La convessità misura l’accelerazione oppure la decelerazione nella velocità di aggiustamento del prezzo al tasso di interesse. Inoltre consente di superare il limite della Duration che è una approssimazione lineare. In formula avremo:

Un altro modo più semplice per misurare il rischio percepito dal mercato di un titolo è quello di calcolare lo spread di due titoli simili, ad esempio i titoli di stato italiani con i titoli di stato tedeschi di pari durata. Maggiore è lo spread, maggiore è il rischio percepito dal mercato.

L’affidabilità dell’emittente di un prestito obbligazionario si può misurare anche attraverso il rating emesso dalle agenzie di rating. Il rating ci da la probabilità che l’emittente onori l’impegno preso. Nella tabella sottostante si possono vedere le probabilità di rating delle 3 più importanti agenzie di rating al mondo, ossia S&P, Moody’s e Fitch.

Categoria S&P Moody’s Fitch % Default
Investment grade AAA Aaa AAA 0,01%
AA+ Aa1 AA+ 0,02%
AA Aa2 AA 0,03%
AA- Aa3 AA- 0,04%
A+ A1 A+ 0,05%
A A2 A 0,07%
A- A3 A- 0,09%
BBB+ Baa1 BBB+ 0,13%
BBB Baa2 BBB 0,18%
BBB- Baa3 BBB- 0,30%
Speculative grade BB+ Ba1 BB+ 0,50%
BB Ba2 BB 0,90%
BB- Ba3 BB- 1,60%
B+ B1 B+ 2,60%
B B2 B 4,50%
B- B3 B- 7,50%
CCC+ Caa1 CCC 13,00%
CCC Caa2 CC 16,00%
CCC- Caa3 C 20,00%
CC Ca DDD 26,00%
SD C DD 33,00%
D D

 

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